Category Uncategorized

Siden vi lancerede Stockmate i Danmark i starten af 2023 er vi flere gange blevet spurgt, om man kan applicere vores investeringsstrategier i USA. Mange medlemmer har vist interesse for at starte en portefølje med amerikanske momentum- og value-aktier udover Stockmates nordiske portefølje.

USA er verdens klart største aktiemarked og vi er derfor ekstra glade for, at vi i dag kan præsentere toplister for amerikanske aktier:

Top 40 amerikanske momentum aktier Top 40 amerikanske value aktier

Fremadrettet har vi besluttet at opdatere toplisterne månedligt (inkl. de nordiske toplister). Dermed giver vi dig nu som medlem mulighed for selv at vælge, hvornår du vil lave udskiftninger i porteføljen. Vi ved også, at flere medlemmer bruger toplisterne som inspiration, hvorfra de selv udvælger aktier til porteføljen. Det bliver nu endnu lettere og relevant med opdaterede lister hver måned.

Fremadrettet har vi besluttet at opdatere toplisterne månedligt (inkl. de nordiske toplister). Dermed giver vi dig nu som medlem mulighed for selv at vælge, hvornår du vil lave udskiftninger i porteføljen. Vi ved også, at flere medlemmer bruger toplisterne som inspiration, hvorfra de selv udvælger aktier til porteføljen. Det bliver nu endnu lettere og relevant med opdaterede lister hver måned.

Grænse på 2.000 mio. USD i Enterprise Value

De amerikanske aktiemarkeder er de klart største verden og udgør ca. 55% af værdien på alle aktier i verden. Det giver derfor god mening at sprede sin geografiske eksponering med amerikanske aktier, og samtidigt får man også en god valutaspredning med aktiver i USD.

Vi har valgt at sætte en nedre grænse i Enterprise Value (total virksomhedsværdi) på 2.000 mio. USD for aktierne, som vi baserer vores amerikanske toplister på. Dermed sikrer vi, at aktierne i toplisterne er lette at handle via de fleste danske investeringsplatforme. Til sammenligning har vi en grænse for de nordiske aktier på 500 mio. DKK, altså markant mindre virksomheder.

På de store børser i USA handles ca. 4.000 aktier. Med ovenstående grænse reduceres antallet til ca. 2.000, hvilket er et fint grundlag for vores investeringsstrategier.

Investeringsstrategierne fungerer godt i USA

Vi har lavet en backtest af, hvordan strategierne har klaret sig de seneste 4 år. I tabellen nedenfor vises det årlige afkast for henholdsvis top 10 momentum- og value-aktier, samt en kombination af disse to (20 aktier). Vi har sammenlignet udviklingen med S&P 500, som er et bredt aktieindeks med de 500 største virksomheder i USA. S&P 500 udgør ca. 40% af den samlede værdi af de amerikanske aktiemarkeder.

Strategi (afkast i %)	2020	2021	2022	2023	CAGR
Det amerikanske aktieindeks (S&P 500)	32,0%	12,0%	-9,0%	28,0%	14,6%
Momentum + Value	125,0%	-23,3%	7,0%	33,5%	25,3%
Momentum (top 10)	170,0%	-44,0%	10,0%	17,0%	18,1%
Value (top 10)	80,0%	-2,5%	4,0%	50,0%	28,6%

Vores historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Investeringer involverer risiko, og din investering kan både stige og falde i værdi.

Stockmates investeringsstrategier har haft et markant højere afkast end S&P 500. De seneste 4 år havde kombinationen af momentum- og value-strategien et gennemsnitsafkast (CAGR) på +25,3%. I samme periode havde S&P 500 til sammenligning en CAGR på +14,6%.

Det er også værd at bemærke, at kombinationen af momentum- og value-strategierne giver betydeligt mindre årlige udsving sammenlignet med udelukkende top 10 momentum- og value-aktier. Specielt momentum-strategien har været meget volatil med f.eks. +170% i 2020 og -44% året efter (2021). For de fleste er det dermed en fordel at kombinere strategierne og få et mere jævnt afkast over tid.

Strategi (totalt afkast, 2019 = indeks 100)	2019	2020	2021	2022	2023
Det amerikanske aktieindeks (S&P 500)	100	132	148	135	172
Momentum + Value	100	225	173	185	247
Momentum (top 10)	100	270	151	166	195
Value (top 10)	100	180	176	183	274

Vores historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Investeringer involverer risiko, og din investering kan både stige og falde i værdi.

I ovenstående tabel har vi omregnet de årlige afkast til et akkumuleret total afkast. En investering på 100 kr. i kombinationen af momentum- og value-strategien havde altså over 4 år steget til 247 kr. Til sammenligning var 100 kr. i S&P 500 blevet til 172 kr. Altså en klar overpræstation for Stockmates investeringsstrategier.

Mere værdi til vores medlemmer

Vi har valgt inkludere de nye amerikanske toplister i det almindelige medlemskab, altså uden ekstra omkostninger for eksisterende medlemmer. Med disse tiltag giver vi dig som medlem langt større frihed til selv at konstruere din egen skræddersyede portefølje. Samtidig åbner vi døren til aktiemarkederne i USA og en mulighed for at diversificere din portefølje med amerikanske aktier og eksponering mod USD.

Momentum handler om, at det, der er steget på det seneste, har tendens til at fortsætte opad.

Mean reversion er den effekt, der gør sig gældende, når noget er gået op eller ned “for meget”, og er blevet “for billigt” eller “for dyrt”, hvorefter aktien har tendens til gå tilbage til dens gennemsnitlige værdi.

Begge effekter er blevet brugt af investorer gennem årene til at generere merafkastning, og er blandt de mest veldokumenterede.

Den store forskel på effekterne er, at momentum virker på kort sigt (måneder), mens mean reversion virker på lang sigt (år). De kan ofte modsige hinanden, hvilket kan opfattes forvirrende, da man som investor ofte leder efter binære svar (køb eller sælg). Derfor tænkte vi, at det ville være interessant at se dybere ind i effekterne af disse to fænomener og deres modsætninger.

	Momentum	Mean reversion
Drivkraft	Kursudvikling	Værdiansættelse
Tidshorisont	Kort sigt (måneder)	Lang sigt (år)
Stockmate strategi	Momentum	Value

Afhænger af markedscyklussen

Effekterne afhænger i høj grad af markedscyklussen (konjunktur), som er styret af vores adfærd. Når tingene ser godt ud, er vi alt for optimistiske, og når tingene ser dårlige ud, er vi alt for pessimistiske.

En god analogi er et pendul, der svinger mellem to yderpunkter. Under selve bevægelsen er det bedst at følge pendulets retning, altså dets momentum/trend. I yderpunkterne tager tyngdekraften over (værdiansættelse oversat til aktiesprog) og trækker pendulet tilbage mod dets midtpunkt (mean reversion).

For at illustrere dette har jeg lavet nedenstående graf. Det viser et aktiv, der stiger over tid, men hvor præstationen er cyklisk. Simpelthen den aktiemarkedscyklus, vi er vant til. Momentum er, at vi følger bevægelsen på kort sigt mellem yderpunkterne (sorte pile). Mean reversion finder sted, når bevægelsen afviger for meget fra optrend (røde pile).

Det interessante ved aktiemarkedet er, at vi aldrig ved, hvornår vendepunktet sker (pendulet skifter retning). Dette har gjort momentum til det vigtigste signal at handle aktier efter og en vindende investeringsstrategi over tid. Men følger man momentum, får man også fejl ved vendepunkterne (røde pile). Det er også lige inden vendepunkterne, at effekterne modsiger hinanden.

Når effekterne modsiger hinanden

De sværeste situationer på aktiemarkedet er, når effekterne modsiger hinanden (giver forskellige signaler). For at tage nogle klare eksempler:

• Dyre aktier med kraftig momentum (på grund af høj vækst eller boble
• Dyrt aktiemarked med kraftig momentum (som i slutningen af ​​en højkonjunktur, f.eks. 2021)
• Billig aktiemarked med negativt momentum (såsom under et bear market, f.eks. efteråret 2022)

Andre tilfælde af modsigelser er, når forskellige markedscyklusser er ude af trit. For eksempel dagens situation, hvor Norden og USA befinder sig i forskellige dele af konjunkturcyklussen med forskellige værdiansættelser på børserne.

Det er også, når effekterne modsiger hinanden, at det er sværest, som investor, at agere på aktiemarkedet. Vi ved aldrig på forhånd, hvornår pendulet svinger og bytter retning (bevæger sig mod mean reversion). Det er også en anledningerne til, at mange investorer taler ”time in market” i stedet for ”time the market”. For de fleste er det altså bedre at investere langsigtet i stedet for at forsøge at time vendingerne i markedet.

Du bør overveje begge dele i din investering

Både momentum og mean reversion er stærke effekter, hvilket betyder, at vi altid skal have dem i baghovedet. En trend (kraftig momentum) kan fortsætte meget længere, end de fleste tror, ​​eller pludselig vende uden advarsel. Signalerne kan også være synkroniserede, og det er som regel i disse perioder, hvor man får bedst afkastning.

Derfor er det godt at have begge effekter med i sin investeringsstrategi. Altså investering i både value- og momentum-aktier. Effekterne komplementerer hinanden, og som vi ser, virker de på forskellige tidspunkter i løbet af cyklussen. Det betyder, at det er bedst for de flest ikke at forsøge at time de enkelte effekter og i stedet satse langsigtet på begge to. Det giver en bedre risikojusteret afkastning over tid.

Stockmates porteføljer udnytter netop disse to effekter:

• Momentum-aktier: Trend i markedet
• Value-aktier: Tilbagegang til mean reversion (værdiansættelse)